La nouvelle pression du gouvernement pourrait signifier la fin des méga-accords technologiques -Commander sur Amazon -60 % Réduction





La surveillance exercée par les autorités de réglementation fédérales aura probablement un effet dissuasif sur les très grandes transactions conclues avec certaines des sociétés les plus rentables au monde.

Alors qu'un grand nombre d'analystes de Wall Street ont déclaré que de possibles enquêtes antitrust sur Facebook, Apple, la société mère de Google, Alphabet et Amazon, n'entraîneraient pas de véritables ruptures, cela pourrait nuire à leur capacité et à leur appétit d'acheter d'autres sociétés.

"L'impact le plus important pourrait être que les futures acquisitions de taille seront beaucoup plus difficiles à faire, bien que nous croyions que la plupart des investisseurs supposaient déjà que c'était le cas", a déclaré Aaron Kessler, analyste Internet chez Raymond James, dans une note adressée aux clients cette semaine. "Les enquêtes antitrust sur les grands noms de la technologie présentent un risque très probable, même en cas de basculement de l'administration présidentielle à la suite des élections de 2020".

La plupart des fusions ne nécessitent pas l’approbation du ministère de la Justice ou Federal Trade Commission en raison de leur taille. Bien qu'il existe des exemptions, les organismes de surveillance antitrust n'imposent aux entreprises que de déclarer les transactions évaluées à plus de 90 millions de dollars. Quoi qu'il en soit, l'une ou l'autre agence "peut engager une action en justice pour bloquer des accords qui, selon elle, réduiraient considérablement la concurrence", selon le site de la FTC.

Les valeurs technologiques ont été malmenées cette semaine après que le ministère de la Justice prépare une enquête antitrust sur Google. Selon Reuters, les pratiques d'Apple ont été attribuées au DOJ dans le cadre d'un vaste examen du comportement des entreprises de technologie. Entre-temps, la Federal Trade Commission aurait repris des enquêtes sur les effets d'Amazon et de Facebook sur la concurrence. Les actions de Facebook et Alphabet ont à elles seules anéanti lundi une valeur totale de 130 milliards de dollars, renvoyant le Nasdaq en territoire de correction.

Les experts s'attendent à moins de transactions de plusieurs milliards de dollars de la part de ces entreprises dans les années à venir pour résoudre les plaintes antitrust. Loup Ventures Gene Munster, bien qu’il ne s’agisse que d’une fraction des fusions et acquisitions technologiques, a déclaré que les marchés d’une valeur de plus de 20 milliards de dollars "seront plus difficiles à faire approuver". Dans le cas contraire, Munster a déclaré que l'examen réglementaire approfondi aurait peu d'impact sur les géants de la technologie à long terme.

D'autres analystes de Wall Street ont déclaré à leurs clients que même si un examen plus minutieux pesait sur les cours des actions, ils ne se termineraient probablement pas en véritables scissions. Colin Sebastian, analyste principal de la recherche chez Baird, a déclaré à ses clients que "la rupture est difficile… et improbable" et que les "options nucléaires", telles que la rupture forcée ou la présentation d'algorithmes de recherche ou d'alimentation, restent faibles.

Frénésie de dépenses

Ces noms de technologie n'ont pas hésité à faire de grandes acquisitions, historiquement. L’année dernière, Apple a déboursé 18 milliards de dollars pour la mémoire Toshiba, tandis que Microsoft a dépensé 29 milliards pour l’achat de LinkedIn en 2016. Le plus gros chèque jamais réalisé par Facebook était de 22 milliards de dollars pour WhatsApp en 2014, selon les données de PitchBook.

La taille des transactions a commencé à grimper en 2012, l'année, Alphabet a acheté Motorola Mobility, une entreprise basée à Chicago, pour 13 milliards de dollars. L'année a été record en 2014, avec un total de 138 transactions d'une valeur de plus de 46 milliards de dollars provenant de Microsoft, Amazon, Apple, Facebook, Alphabet et leurs filiales. L'année dernière, les cinq géants de la technologie ont dépensé environ 30 milliards de dollars en fusions et acquisitions.

Selon PitchBook, les quatre grands géants de la technologie ont dépensé un milliard de dollars au début du second semestre 2019. À ce jour, Apple a bouclé le plus gros marché avec l’acquisition de Dialog Semiconductor pour 600 millions de dollars. Alphabet n'a dépensé que 60 millions de dollars en 2019, tandis qu'Amazon en a dépensé 347 millions, selon PitchBook.

"Cible pratique"

Néanmoins, la technologie est sous la pression des deux côtés de l’allée politique en vue des élections présidentielles de 2020. Larry Downes, directeur de projet au Centre pour les affaires publiques et les politiques publiques de Georgetown, a déclaré que les fusions sont autant un calcul publicitaire que juridique.

"Les candidats sont toujours à la recherche d'un méchant et la technologie est devenue une cible commode", a déclaré Downes, co-auteur de "Pivot to the Future: découvrir la valeur et créer de la croissance dans un monde bouleversé". "Vous avez des candidats qui vont les affronter – je suppose qu'ils pèseraient cela encore plus lourd que le retard et le coût d'une grande transaction."

La sénatrice et candidate à la présidence, Elizabeth Warren, a sans doute été le démocrate le plus éloquent sur la question. En mars, elle a dévoilé la proposition la plus claire qui reste à faire pour limiter la croissance de la Silicon Valley. Sa campagne a sponsorisé un panneau d'affichage à San Francisco qui disait en toutes lettres majuscules: "Break Up Big Tech". De l’autre côté du spectre politique, le président Trump a critiqué le PDG d’Amazon, Jeff Bezos, et a affirmé que les plates-formes de médias sociaux cherchent à faire taire les experts conservateurs. L'été dernier, le président a déclaré à Bloomberg News que Facebook, Google et Amazon se trouvaient peut-être dans une "situation très antitrust", sans toutefois aller jusqu'à dire qu'ils devraient être dissociés.

"Les technologies de pointe sont actuellement dans la niche, et s'ils veulent vraiment faire une grosse affaire, ils devront se préparer à la réalité: ils auront une tonne de recul", a déclaré Downes.

Le chef d'Amazon, Jeff Bezos, Larry Page de l'Alphabet, le chef des opérations de Facebook, Sheryl Sandberg, le vice-président élu, Mike Pence, et le président élu, Donald Trump, à Trump Tower, le 14 décembre 2016.

Timothy A. Clary | AFP | Getty Images

D'un point de vue juridique, certains analystes de Wall Street affirment que les arguments des démocrates en matière de protection des consommateurs pourraient ne pas avoir le moindre effet. Colin Sebastian, analyste chez Baird, a souligné le fait que ces services sont gratuits et a déclaré que la croissance de Facebook et Instagram, et dans une moindre mesure, Amazon, "créé une concurrence accrue pour Google ces dernières années, semblerait diluer les arguments selon lesquels le" duopole "est hostile aux consommateurs. "

Etant donné que les services fournis par Facebook, Google et Amazon sont gratuits ou "ont créé des marchés plus efficaces, il est difficile de discuter et de gagner un argument contre le préjudice du consommateur", a déclaré MoffettNathanson aux clients, ajoutant qu'ils ne prévoyaient pas "significatif". mesures antitrust à court terme ".

L'effet Microsoft

Peu importe le résultat, ces batailles juridiques ont toujours causé des maux de tête aux entreprises de technologie. Microsoft a passé la plus grande partie de sa décennie à lutter contre une affaire antitrust au début des années 2000. Dans les années 1970, alors qu'IBM était le leader incontesté du secteur de l'informatique, il s'était opposé à sa propre affaire antitrust, qui avait finalement été réglée. Intel et Qualcomm ont été soumis au même examen du MJ. Downes a déclaré que ces entreprises "souffraient énormément" en plus des coûts légaux.

"Ce litige et la possibilité qu'ils perdent ont amené ces sociétés à modifier considérablement leurs pratiques commerciales et à éviter certaines opérations de fusion et d'acquisition qu'elles auraient pu poursuivre pendant ou après", a-t-il déclaré.

Plus récemment, AT & T et Time Warner ont remporté leur appel contre le gouvernement fédéral pour une fusion de 85,4 milliards de dollars. Sprint et T-Mobile sont toujours dans les limbes pour leur projet de fusion.

Mais les plus petites transactions des entreprises de technologie ne retiendront peut-être pas immédiatement l'attention des régulateurs. Facebook a acheté Instagram pour 1 milliard de dollars en 2012, tandis que Google a acquis YouTube en 2006 pour 1,65 milliard de dollars. Selon Douglas Melamed, professeur de la faculté de droit de la Stanford University et ancien assistant par intérim du département de la Justice des États-Unis, ces accords ne faisaient pas honneur aux régulateurs, car les plus petites entreprises ne rivalisaient pas "de front avec l'acquéreur". procureur général chargé de la division antitrust.

"Vous demandez aux agences de prédire si l'acquisition va supprimer une menace concurrentielle dans l'œuf, ou peut-être être anticoncurrentielle", a déclaré Melamed à l'émission "Squawk on the Street" de CNBC mercredi. "C'est une entreprise très difficile. Même avec certains ajustements de la législation antitrust, il est difficile de savoir combien d'acquisitions de ce type seraient interdites."





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