Alors que les stocks planent près des records, la croissance inquiète -Commander sur Amazon -50 % Réduction





Le marché haussier, vieux de 10 ans, a reconquis un territoire record au deuxième trimestre, grâce à la reprise des actions technologiques et aux changements de politique monétaire mondiale.

Mais au moment où les investisseurs se lancent dans la seconde moitié de l’année, ils sont aux prises avec des signes de ralentissement de l’expansion de l’économie. Beaucoup ont de plus en plus de mal à discerner combien de temps la course peut durer.

Les États-Unis et la Chine se sont rencontrés au Japon au sommet du Groupe des 20 pour résoudre les désaccords commerciaux qui, selon de nombreux investisseurs, ont freiné la croissance et brouillé les perspectives de bénéfices des entreprises pour les prochains trimestres. Les relations commerciales entre les deux plus grandes économies mondiales ont une incidence sur la Réserve fédérale, qui a laissé entendre, sans s’y engager, à faire baisser les taux d’intérêt.

Jusqu’à présent, les incertitudes n’ont pas dissuadé les investisseurs de parier sur la hausse des actions américaines. Le S & P 500 a terminé vendredi en hausse de 17% en un an, ce qui constitue son meilleur premier semestre depuis 1997, selon Dow Jones Market Data. La plupart des gains ont été alimentés par une poignée de valeurs technologiques, avec des entreprises telles que

            Amazon.com
Inc.,

Facebook
Inc.

et Netflix Inc. en hausse de plus de 20% cette année.

Pourtant, même avec des actions proches des records, de nombreux investisseurs affirment s’interroger sur la durabilité des gains.

Selon FactSet, le S & P 500 se négocie environ 16,7 fois ses bénéfices attendus au cours des 12 prochains mois, au-dessus de sa moyenne sur 10 ans de 14,9 fois les bénéfices. Son ratio cours / bénéfice est supérieur à celui des indices de référence des marchés développés d’Europe et d’Asie, ainsi que des marchés émergents, ce qui indique que les actions américaines semblent relativement chères.

«Est-ce que je pense que le prix du marché tient compte de la possibilité d'une récession? Pas aux États-Unis », a déclaré Rob Arnott, fondateur de la société d’investissements Research Affiliates, qui conseille des actifs d’environ 182 milliards de dollars dans le monde.

M. Arnott a déclaré qu'environ la moitié de son portefeuille liquide était investi dans des parts de marché émergentes relativement bon marché. C’est un pari que les actions américaines produiront au final des rendements médiocres à l’avenir, compte tenu des gains considérables qu’ils ont enregistrés et des attentes généralisées de ralentissement de la croissance économique.

Les sociétés du S & P 500 devraient afficher une légère baisse de leurs bénéfices aux deuxième et troisième trimestres de 2019 par rapport à l'année précédente, selon FactSet, prolongeant ainsi la tendance à la baisse amorcée au premier trimestre de l'année. Si les estimations des analystes se vérifient, les sociétés américaines afficheront une contraction des bénéfices pour trois trimestres consécutifs pour la première fois depuis 2015-2016.

Le danger est que "le marché attend déjà beaucoup d’excellentes nouvelles pour l’avenir, et si ces informations ne se matérialisent pas, nous aurons des problèmes", a déclaré M. Arnott.

Peu de gens pensent que les États-Unis vont sombrer dans la récession de façon imminente. Dans une enquête réalisée en juin par The Wall Street Journal, seulement 4,9% des économistes prévoyaient que la prochaine récession commencerait cette année. Près de la moitié ont déclaré s'attendre à une récession en 2020, tandis que 37% ne s'attendaient pas à une récession avant 2021.

Les investisseurs ont continué à investir dans des secteurs du marché qui semblent relativement chers, démontrant ainsi que les sociétés dont les prix pratiqués sont majorés seront en mesure de générer une croissance supérieure à la moyenne.

Le S & P 500 dépasse les gains du Stoxx Europe 600, du Nikkei Stock Average du Japon et de l’indice Bovespa du Brésil. Aux États-Unis, les actions de sociétés à croissance rapide ont continué à surperformer les actions de valeur, dont les prix semblent peu coûteux par rapport à des indicateurs tels que les bénéfices ou les ventes. L'indice Russell 1000 Growth est en hausse de 21% cette année, tandis que les actions de suivi de l'indice équivalent ont augmenté de 15%.

Malgré tout, les inquiétudes suscitées par les risques croissants pesant sur les marchés ont poussé certaines entreprises à réduire leurs avoirs en actions et à transférer de l’argent dans des domaines où les performances ont tendance à être meilleures lorsque la situation économique se dégrade.

Wilmington Trust, par exemple, a décidé cette année de passer d’une position surpondérée à une position neutre en actions, ce qui signifie qu’elle n’a pas de position plus grande que la moyenne ni inférieure à la moyenne sur le marché boursier de son portefeuille moyen. Cette décision marque la première fois en cinq ans que la société de conseil en gestion de patrimoine est passée de la surpondération à la neutralité.

Son raisonnement est le suivant: le conflit commercial entre les États-Unis et la Chine n’a montré aucun signe de relâchement, ce qui rend risqué de miser sur des actions produisant le type de rendement qu’elles ont connu ces dernières années.

«De nombreuses entreprises restent entre les mains parce qu’elles ne connaissent pas la politique commerciale et les chaînes d’approvisionnement, ce qui en fait le principal facteur de risque. [to the markets] si le président continue avec cette pagaille commerciale », a déclaré John Traynor, directeur des investissements chez People’s United Wealth Management.

D’autres pensent que des signes de baisse des rendements obligataires les maintiennent prudents – même s’ils restent investis sur le marché américain. Le rendement des bons du Trésor américains à trois mois est supérieur au rendement des bons du Trésor à 10 ans, phénomène connu sous le nom de courbe de rendement inversée, ce qui a souvent préfiguré les récessions des dernières décennies.

"Le scepticisme dans les chambres, vous pouvez le couper avec un couteau", a déclaré Jeff Mortimer, directeur de la stratégie d'investissement chez BNY Mellon Wealth Management, qui, selon lui, a un "parti pris de prédilection" envers les actions américaines pour ses clients.

Il existe «une incertitude sans précédent dans le monde actuel», a déclaré M. Mortimer.

Écrire à Akane Otani à akane.otani@wsj.com





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