Bulles d'actifs pour les sociétés zombies: le côté obscur de la réduction des taux d'intérêt -Code Promo Amazon -49 % Réduction





WARREN BUFFETT’avertissant que vous apprenez seulement qui nage nue lorsque la marée monte, c’est à peine si on entend alors que des vagues de politique monétaire aisée balaient les marchés financiers mondiaux.

La Réserve fédérale américaine et les autres banques centrales essaient seulement de soutenir la croissance économique et de stimuler l'inflation. Mais leur adoption de taux d’intérêt plus bas peut faire grimper le prix d’actifs déjà très valorisés, ou alimenter la demande de rendements plus élevés assortis de risques élevés.

La semaine dernière, Sergio Ermotti, directeur général d'UBS Group AG, a déclaré qu'une politique monétaire assouplie pourrait créer une bulle d'actifs. Certains investisseurs prestigieux tels que Ray Dalio de Bridgewater Associates et Scott Minerd de Guggenheim Partners sonnent également l’alarme.

"Le message de la Fed est fort et clair", a déclaré Minerd. «Leur principale préoccupation est la croissance économique et l’extension du cycle. Cela va ouvrir la porte à la Fed, qui pourrait éventuellement réduire ses taux de manière agressive cette année. Je pense que nous nous préparons à une période de gonflement du prix des actifs, qui ne sera finalement pas durable. "

Alors, où sont les nageurs nus potentiels? Voici certaines catégories d’actifs qui font déjà l’objet d’un examen minutieux:

Prêts à effet de levier
Peu de marchés suscitent plus d'inquiétude que les prêts à effet de levier, utilisés par les entreprises généralement mal notées pour tout financer, des acquisitions par des capitaux privés aux dividendes des actionnaires.

La dette – directement ou via des produits titrisés – finit généralement entre les mains de fonds communs de placement, de fonds de pension, d'assureurs et d'autres investisseurs institutionnels attirés par ses rendements élevés.

Mais les prêts à effet de levier dépassant 1 000 milliards de dollars aux États-Unis ont contribué à alimenter une hausse de l'endettement des entreprises. Le cabinet d’études Covenant Review estime que les entreprises qui les utilisent pour financer des acquisitions et des acquisitions ont vu leurs emprunts gonfler à 7,7 fois le bénéfice avant intérêts, impôts et amortissements. Il y a quatre ans, le ratio dette / Ebitda n'était que de 5,5 fois.

Avec autant d'argent à la recherche d'une offre limitée de dette, les entreprises ont pu emprunter à des taux plus avantageux et obtenir de généreuses concessions, ce qui a érodé les freins et contrepoids qui protègent les créanciers. En fait, les prêts dits «covenant-lite» constituent la majorité de la dette émise sur le marché.

CRÉDIT PRIVÉ
La chasse au rendement mondial s’est également étendue à des marchés qui étaient jadis l’unique domaine des banques – en particulier, les prêts à des petites et moyennes entreprises qui n’ont généralement pas accès aux marchés des capitaux. Le soi-disant secteur du crédit privé a bondi à environ 766 milliards de dollars d’actifs et devrait bientôt atteindre 1 000 milliards de dollars.

Selon UBS, les pertes de crédit privé pourraient être inférieures à celles de prêts à effet de levier lors du prochain ralentissement. De plus, de nombreux détenteurs de titres de créance privés auront probablement besoin de liquidités sur des positions de crédit sous-performantes au cours du prochain ralentissement, ce qui offrira une ouverture aux investisseurs disposant d’une importante réserve de liquidités, estime Pacific Investment Management Co.

ZOMBIE FIRMS
L'argent facile aide à garder certaines entreprises en vie qui, autrement, auraient été fermées. Ces entreprises sont définies comme étant incapables de couvrir le coût du service de leurs dettes grâce aux bénéfices d'exploitation sur une longue période et leurs perspectives de croissance sont limitées. Selon la Banque des règlements internationaux, ils représentent désormais environ 6% des actions non financières cotées en bourse dans les économies avancées.

La proportion d'entreprises américaines à petite capitalisation sans bénéfices s'élevait à 32% à la fin du mois de mai, ce qui correspond au plus haut niveau depuis la crise financière mondiale, d'après les données de Leuthold Weeden Capital Management.

DETTE SOUVERAINE
Même certaines des obligations d’État les plus risquées d’Europe ont atteint des niveaux sans précédent. La Grèce, qui a procédé à la plus grande restructuration de sa dette de son histoire il y a seulement quelques années, affiche désormais des coûts d'emprunt sans précédent, le rendement de son indice de référence de 10 ans tombant sous la barre des 2% la semaine dernière.

L'Italie a vu le rendement de ses obligations à deux ans glisser en territoire négatif plus tôt ce mois-ci et le rendement des obligations à 10 ans a été divisé par deux par rapport à plus de 3% plus tôt cette année. Bien que les risques politiques se soient atténués dans ces deux pays, ils supportent toujours un énorme fardeau de la dette qui effrayait les investisseurs par le passé, comme en témoigne la flambée des rendements italiens en mai dernier, due à l'évaporation de la liquidité.

CREDIT EUROPEEN
Même certaines obligations à haut rendement se négocient maintenant à des niveaux où les investisseurs doivent payer pour avoir le privilège de les détenir. Le nombre de ces titres libellés en euros et négociant avec un rendement négatif se situe maintenant à 12, selon les données compilées par Bloomberg. Au début de l'année, il n'y en avait pas.

Les soi-disant «investisseurs touristiques» – qui achètent généralement des crédits mieux notés – recherchent également des actifs plus bas dans le spectre de la qualité pour obtenir de meilleurs rendements. Les fonds européens à haut rendement ont attiré des entrées de fonds pendant sept semaines consécutives pour un total de 3,5 milliards d'euros (3,9 milliards de dollars). Mais la ruée vers l'achat de bocaux obligataires avec des données récentes sur le secteur – une augmentation des défauts.

STOCKS
Le S & P 500 se négocie à 17 fois ses bénéfices anticipés, même avec une image des bénéfices terne et des préoccupations commerciales restantes. Bien que ce chiffre puisse paraître élevé, il est loin d’atteindre un sommet de bulle – la même mesure d’évaluation a dépassé 25% avant la récession de la bulle Internet.

Arnott, un affilié de Research, a mis en avant une technologie de pointe pour la surveillance potentielle des bulles.

Mais certains vétérans de Wall Street avertis que des risques augmentent dans certains espaces. Marko Kolanovic, de JPMorgan Chase & Co., a qualifié la performance des actions à faible volatilité par rapport à la valeur de "plus importante que toute bulle de valorisation relative" de l'histoire moderne.

Rob Arnott, fondateur de Research Affiliates LLC, a récemment désigné la grande technologie comme une poche potentielle. Les actions FANG – Facebook Inc., Amazon.com Inc., Netflix Inc. et Google parent Alphabet Inc. – ont grimpé de 1 167% depuis 2013, soit 10 fois plus que le S & P 500.

PROPRIÉTÉ
Une analyse effectuée par Bloomberg Economics ce mois-ci a révélé que les marchés immobiliers du Canada et de la Nouvelle-Zélande sont les plus vulnérables à une correction des prix de l'immobilier. L'Australie, la Norvège, la Suède et le Royaume-Uni suscitent également l'inquiétude, selon un «tableau de bord de la bulle immobilière», qui prend en compte les ratios prix des logements / loyers et revenus ainsi que les prix corrigés de l'inflation et le crédit aux ménages.

Selon les recherches effectuées par UBS, les marchés mondiaux présentant des caractéristiques similaires à celles d'une bulle incluent actuellement Hong Kong, Munich, Toronto, Vancouver, Londres et Amsterdam. Dans de nombreuses régions, les prix ont été poussés à la hausse par une vague d'investisseurs s'emparant de propriétés locatives à la recherche de meilleurs rendements. – Bloomberg





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